中宠股份(002891)业绩点评:海外业务恢复+国内稳步扩张 2Q超预期
来源:群益证券(香港)有限公司    时间:2023-08-04 14:58:58


【资料图】

结论与建议:

业绩概要:

公司上半年实现营收17.2 亿,同比增7.9%,录得净利润0.96 亿,同比增40.7%,2Q 实现收入10 亿,同比增26.7%,录得净利润0.8 亿,同比增79%。

点评:

以细分业务来看,报告期宠物零食实现收入10.9 亿,同比下降1.5%,主要由于一季度海外客户去库影响公司订单所致,4-5 月随着去库基本完成,本项业务2Q 料录得正增长;受益自主品牌在国内外拓展和品牌、品类聚焦以及新产能投产,上半年宠物罐头、宠物主粮分别实现收入3.1 亿和2.3 亿,分别同比增20.6%和58.6%,表现出色;宠物用品及其他实现收入0.85 亿,同比增5.6%。地域看,境内实现收入5 亿,同比增30%,境外实现收入12.1 亿,同比增0.7%,境外较22H2 来看恢复正增长。

H1 毛利率达25%,同比提升5.98 个百分点,我们认为主要受益海外工厂原材料价格下行,另外毛利更高的境内业务(境内GM33.4%,境外GM22.3%)占比提升亦有帮助(H1 境内收入占比同比提升5 个百分点至29%)。2Q毛利率同比提升5.9 个百分点。

费用方面,H1 公司期间综合费用率同比提升2.7 个百分点至14.9%,主要由于:1)市场投入加大使销售费用率同比提升1.2 个百分点;2)咨询服务等费用增加使管理费用率同比提升0.7 个百分点;3)利息支出增加及汇兑收益减少使财务费用率同比上升0.9 个百分点。2Q 在财务费用率同比上升1.3 个百分点的影响下,综合费用率同比提升0.7 个百分点至12.6%。

展望后市,我们认为公司各项业务渐入佳境,全年业绩有望呈前低后高的走势。境内顽皮、ZEAL、领先三大自主品牌定位清晰,618 大促爆品表现优,H2 预计品牌和品类聚焦将持续推进,并维持价格管控和营销推广方面的力度;境外来看,目前可见订单维持增长态势,海外工厂基本满产,高毛利的产品占比预计将有提升。此外,我们预计年内主要原材料价格上涨乏力,生产成本压力整体可控,毛利率有望维持向上趋势。

上调盈利预测,预计2023-2024 年将分别实现净利润1.78 亿和2.4 亿,分别同比增68.5%和33.6%,EPS 分别为0.61 元和0.81 元,当前股价对应PE 分别为42 倍和31 倍,维持“买进”的投资建议。

风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格大幅上升,费用投放超预期,汇率波动超预期

X 关闭

Copyright   2015-2022 亚洲咨询网版权所有  备案号:京ICP备2021034106号-51   联系邮箱:5 516 538 @qq.com