【资料图】

1 月单月人身险保费同比+4%，健康险保费同比+1.7%；产险单月保费同比+3.1%，车险保费短期承压、非车险保持较快增长。

保险行业负债端、投资端均有边际改善，安全边际较高。

2023 年1 月人身险公司原保费收入按可比口径同比+4%。1）2023 年1 月，人身险原保费收入8732 亿元，同比+4.1%，规模保费10334 亿元，同比+4.9%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+4.0% 。保户投资新增交费（ 万能险为主） 同比+12% 、投连险同比-60% ； 2022 年同期二者分别+24% 、-66%。2）我们认为，由于疫情及春节假期提前等情况，2023年开门红节奏受到影响，1 月份保费增速整体上有所承压，保费高峰或后移至2 月或3 月。从上市险企数据来看，2023 年2月保费增速显著回升，我们预计行业整体保费增长趋势应与上市险企基本一致。

2023 年1 月健康险保费同比+1.7%。1）1 月健康险保费收入1233 亿元，同比+1.7%，1 月末健康险占人身险保费比重为14.1%，较2022 年同期-0.3pct。我们认为，健康险保费占比下滑，反映出市场对于保障型产品消费需求仍然相对偏弱。我们预计伴随2023 年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”

的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

2023 年1 月产险保费可比口径下同比+3.1%，车险保费增速短期承压。1）2023 年1 月产险公司保费达1829 亿元，按可比口径同比+3.1%，较前一月增速-5.6pct，我们预计产险保费增速放缓，主要是受车险保费下滑影响。2）车险保费同比微降。1 月车险保费同比-0.1%，由正转负（前一月增速为5.6%），2022 年同期增速为11.7%，我们预计车险保费承压主要由于受汽车销售补贴政策退出、年末厂家冲量及春节提前等因素影响，1 月汽车产销量下滑所致。根据汽车工业协会数据，1 月汽车产销量环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。

我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）健康险、农险保持较高增速。1 月农险/健康险/责任险/意外险分别同比+29%、+15%、-1%、-31%，较前一月增速分别+4.1pct、+0.2pct、-14.1pct、-22.1pct。

2023 年1 月末行业投资资产规模达25.5 万亿元，较年初+2.0%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比11.1%/40.7%/13.4%/34.8%。股票和基金1 月末占比较年初+0.7pct，债券-0.2pct，银行存款-0.2pct，其他（非标等）-0.2pct。

负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2023 年“开门红”持续，2 月以来保费增速显著改善，预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏。2）十年期国债收益率在2.86%左右波动，未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023 年3 月22 日保险板块估值0.33-0.73 倍2023E P/EV，处于历史低位。

风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；保障型产品增长不及预期。